作者/贾阳

中国影视产业的“寒冬后遗症”正在逐渐显露。继骅威文化、东方网络、中南文化之后，慈文传媒也即将易主。

几天前，慈文传媒公告称，华章天地传媒投资控股集团有限公司（以下简称华章投资）拟受让公司实控人马中骏及其一致行动人王玫（马中骏妻子）、叶碧云、马中骅所持股份，成为慈文传媒的控股股东，预计转让股权为公司总股本15.05%，该转让事项将导致公司控制权发生变更。

资料显示，华章投资是一家文化产业投资集团，为江西省出版集团公司的全资子公司。也就是说，慈文将从民企变成一家混合所有制的上市公司。

风险不是一两天了。

崔永元点燃的影视圈风暴，令整个影视传媒板块的股价不断下跌，慈文传媒也未能幸免。从去年年中起，马中骏夫妇便被迫面临一次又一次平仓预警，一次又一次补仓，直到马中骏和王玫的个人股权质押比例分别攀升至92.19%、100.00%。已经没有退路。

2017年刚刚以突出业绩完成借壳后三年对赌的马中骏家族，不得不让出大股东席位，以希求风暴过后的转机。这个向来与资本保持非常克制距离的上市公司，还是没有逃离资本漩涡。

而国资接盘，已经不是孤例。

2018年12月，华策影视控股股东大策投资公告称，通过大宗交易的方式转让不超过3,549万股股票（不超过公司股份总数的2%）给杭州市金融投资集团。

更早的时候，当代东方控股股东“厦门当代系”财团拟将控制权转让给山东高速投资控股，华闻传媒的股东“阜兴系”将股权转让给国资背景投资机构。

在整个A股，包括影视板块，国进民退的浪潮已经形成，这将极大地重塑上市公司的治理结构、管理规范。

一个与资本谨慎周旋的业界翘楚

“2014年，网剧市场根本就没有。我跟腾讯的孙忠怀说有这么一个项目，白一骢把PPT一放，孙忠怀一看当时脑袋就低下来说，这成本一定要赔的，没钱。”

慈文传媒董事长马中骏当场就说，五五对投，“我跟你一起赔”。《暗黑者》就这么诞生了，视频平台开始意识到网络付费的可能性，这可以说是网生内容的一次成功试水。马中骏也被媒体称作“网剧投资第一人”。

马中骏是一位传奇人物，在业内的口碑向来不错，以踏实、靠谱著称，从体制内到体制外，从编剧、导演再到制片，操盘过一大批金庸古龙的小说IP影视化，很早就站在影视产业风口浪尖上。

马中骏1998年8月创立了慈文传媒。这种对行业和大众审美的敏锐感触令其在新时代依然占有一席之地，大规模地储备版权，制作出《花千骨》《老九门》《楚乔传》《沙海》等IP剧，慈文一度是机构眼中的香饽饽。

一直以来，马中骏与资本的关系可以说是比较审慎。

2015年，慈文传媒成功借壳上市。为了进行影视项目的持续开发，慈文上市之初便着手筹备定增融资，期间历经25个月，定增方案三易其稿，最终筹资额度较最高值下调近40%，最后定为9.3亿，募资投向的项目为13部电视剧和4部网剧。

而在2018年半年报中，慈文传媒披露，已经将定增募资的97.57%资金投入到位，进行影视项目制作。可以看到，先不论其影视项目的艺术价值是否维持高水准，慈文确实是在借助资本的力量正经做事。

同行公司大把进行并购拉高净资产，慈文也难以拒绝这个诱惑。

2015年以11亿的价格，不高的PE倍数，收购了制作《糖果消消》的游戏公司赞成科技，入账9.898亿的商誉。而此后，慈文便再也没有进行过千万元以上的并购，截至2018年中报近10亿的商誉主要还是来自赞成科技。

而事实上赞成科技过去几年的业绩表现不错，2015到2017年的净利润分别达到3577万、1.86亿和2.04亿（业绩承诺8,000/11,000/13,000万元）。游戏业务在2016年及2017年年报中，分别贡献了25%和24%的营收占比。不过，2018年受到游戏版号审批停滞的影响，游戏业务营收出现明显下滑。

（数据来自东方财富Choice. 以下如无特别指出，数据来源同上。）