世纪华通最新股权结构图尤霏霏 制图

　　□两场同步进行的“游戏”，速写出一部A股最大游戏企业世纪华通的成长史。作为一个资本运作案例，世纪华通是成功的。然而，作为一家游戏企业案例，世纪华通给出的答案是模糊的。

　　□创始人套现离场，CEO“反客为主”，腾讯“认亏”入局……在“无实控人”的迷雾之下，世纪华通究竟谁主沉浮？又将走向何方？

　　两场同步进行的“游戏”，速写出一部A股最大游戏企业世纪华通的成长史。

　　转型游戏公司：自2014年开始，世纪华通借助一系列收购动作切入游戏市场。2020年年报显示，公司互联网游戏收入占比已超80%。

　　娴熟资本游戏：创始人套现离场，CEO“反客为主”，腾讯“认亏”入局……内部洗牌、权力更迭背后，世纪华通所在的游戏市场格局早已世殊时异。

　　作为一个资本运作案例，世纪华通是成功的吗？

　　答案是肯定的——成功完成一系列并购、成功实现盛大游戏的借壳、成功完成三年业绩承诺，成功引入并绑定腾讯成为核心股东，以营收规模与利润水平，已位列A股最大游戏公司。

　　作为一家游戏企业案例，世纪华通是成功的吗？

　　答案是模糊的——收入利润规模的增长依靠外延并购；旧产品吃老本，新产品不成功，内部研发能力存疑；业绩承诺期一过，利润出现滑坡；巨大商誉高悬，减值压力陡增；以研发实力与行业地位而言，世纪华通(主要是盛大游戏)已退出第一矩阵；游戏研发不利，谋求IDC等第二业务突围。

　　资本的胜利与经营的窘迫，犹如硬币的AB面，并存于世纪华通之上。反映到股价，该股已从2020年三季度的最高点15元，跌至如今的5.38元，并仍在不断创出新低。

　　纵观全球游戏史，作为创意内容产业，游戏企业经营业绩具有高度的不确定性与波动性，能否长期成功，核心因素在人——在一种制度与文化下能否聚拢最优秀的产品研发人才。

　　透过解析世纪华通一例，市场可以看到，巨额资本的注入、强势资源的站台、精明成熟的运作，可以在一个阶段内速成一家亮眼的游戏上市公司。然而资产拼盘虽易构建，企业生命却难速成。

　　在“无实控人”的迷雾之下，世纪华通究竟谁主沉浮？又将走向何方？

　　“玩家”王佶上位史

　　若以一个人的“升级”过程，串联起世纪华通纷繁复杂的运作主线，“贯穿全剧”的王佶再合适不过。

　　出生于1971年的王佶是杭州人，毕业于复旦大学计算机系，后就职于浙江证券公司及纬博软件公司；1999年，创立天图科技；2005年，通过股权收购方式，进入成立仅一年的游戏公司天游软件并成为CEO。

　　2014年，是世纪华通转型游戏产业的起点，也是王佶后续大展资本宏图的开端。彼时，世纪华通分别以9.5亿元和8.5亿元的对价购买王佶手中的天游软件和邵恒的七酷网络100%股权。

　　由此，邵恒、王佶顺利进入世纪华通董事会，并以15.42%和12.13%的持股比例，分列公司第二和第三大股东。随后，王佶始任世纪华通CEO。在其主导下，世纪华通以69亿元总价完成了对点点互动的收购。

　　而真正让王佶声名鹊起的，则是世纪华通“蛇吞象”并购盛大游戏这一仗。

　　当年，一款火遍大江南北的《传奇》，让盛大成为中国网游开山鼻祖，也成就了创始人陈天桥和中国第一代互联网公司的造富神话。2009年，盛大游戏在纳斯达克上市，之后由于股价低迷，开始谋求私有化，并于2015年底正式从美股退市摘牌。

　　收购盛大，被王佶自己定义为“命运的交集”。

　　在这场多方参与的竞购中，中绒系一度被认为是最有可能的获胜者。而就在市场几乎认定盛大游戏将借壳中银绒业“回A”的时候，2015年初，中银绒业被证监会立案调查，淘汰出局。

　　尽管据陈天桥回忆，他在正式收购谈判之前与王佶素未谋面，两人复旦大学校友的关系是否派上用场外界也无从得知，但王佶资本运作的能力，无疑在此发挥了至关重要的作用。

　　2015年，华通控股设立有限合伙企业上海曜瞿如，专门投资于标的公司盛跃网络，即盛大游戏的运营主体。2017年，邵恒、王佶作为有限合伙人入伙上海曜瞿如，并通过后者收购中绒系等持有的盛跃网络合计47.92%的股权，彼时合计间接持股达90.92%。