寒武纪上市刚刚满一周年，遥想2020年7月20日，寒武纪上市首日开盘涨近290%，市值一度超千亿元，一时间风头无两。但一年之后的今天，寒武纪依旧难止亏，市值已蒸发600余亿元。

　　提到寒武纪，就不得不提科技巨头华为，这个寒武纪此前一直依赖的大客户，目前已经成为其竞争对手。2020年，寒武纪终端智能处理器IP授权业务收入同比下滑82.96%，主要就是因为华为海思选择自研终端智能芯片，未与寒武纪继续合作。

　　巨亏不止的寒武纪亦从未放弃对新赛道的探索，目前寒武纪已经进军车载智能芯片领域，全资子公司行歌科技获蔚来、上汽、宁德时代投资。

　　业内人士表示，寒武纪的问题在于无法实现大规模商业化，在大客户华为流失后，在产品上也没有扩大客户，芯片是个需要投入巨资研发的领域，若没有大规模营收，只能靠输血活着，进军车载芯片领域，并不能在短期内扭转亏损继续扩大的局面。

　　累计亏损超22亿，市值蒸发超600亿

　　招股书显示，2017-2019年，寒武纪年度营收翻倍增加，分别为784.33万元、1.17亿元、4.44亿元。然而寒武纪却陷入了持续亏损的窘境，归母净亏损分别为3.8亿元、4104万元和11.79亿元。

　　进入2020年，寒武纪营收增长幅度大幅减缓，营收4.59亿元，同比增长3.38%；归母净亏损4.36亿元。2021年一季度，虽然营收增幅213%，但归母净亏损从去年的1.08亿元扩大至2.06亿元。由此计算，寒武纪2017年以来归母净亏损累计超过22亿元。

　　国金证券研报分析称，寒武纪2021年一季度短期亏损扩大，市场预期过于乐观：营收仅占Wind分析师全年预期的4个点，亏损却超过Wind全年预期的50%，主要归因于研发及管理费用(增加股票激励)同比大幅增加所致。

　　根据Wind分析师预期寒武纪2021年营收增长93%达8.88亿，亏损为3.85亿。国金证券初步认为寒武纪达成今年营收预期及减少亏损有难度。

　　国金证券表示，寒武纪费用增加短期扭亏不易。随着寒武纪持续加大云边端产品线及软件开发平台的研发投入，研发费用较去年有较大幅度的增加，国金证券维持之前对寒武纪的看法，短期扭亏为盈不容易，自由现金流持续恶化。

　　寒武纪加大“云边端”产品线及基础系统软件平台的研发投入，扩充研发团队，人员成本及相关研发设备、材料等投入均有大幅增加，2020年研发投入7.68亿元，同比增加41.48%。

　　去年7月20日，寒武纪顶着国内“AI芯片第一股”的光环在上海证券交易所科创板上市，该股上市首日开盘涨近290%，市值一度超千亿元，最高升至1100余亿元，一时间风头无两。

　　香颂资本执行董事沈萌对此分析称，寒武纪上市时，正值科创板开板不久，“彼时科创板对于寒武纪这样未盈利的科技创新型企业给予了很大的期望，市场对于寒武纪的关注度也是比较大的。”

　　但随后，寒武纪股价跌跌不休，至今市值已较最高值蒸发600余亿。

　　对此，沈萌表示，由于寒武纪失去了大客户华为，在经营层面上产生了比较大的潜在问题，其收入面临很大不确定性，同时又没有开发出新的增长点，市场便对其未来走势产生了疑问。与此同时，随着科创板的发展，市场资金更多地流向了业绩基础比较扎实的企业。

　　前5大客户收入超80%，营收失衡，新客户拓展艰难

　　寒武纪一直存在客户集中度较高的问题，2018-2020年，寒武纪前五大客户的销售金额合计占营业收入比例分别为99.95%、95.44%和82.11%。

　　寒武纪坦承，若主要客户对其产品的采购量大幅降低或者公司未能继续维持与主要客户的合作关系，将给其业绩带来显著不利影响。此外，其面临着新客户拓展的业务开发压力。

　　提到寒武纪，就不得不提到科技巨头华为。2017年与2018年，寒武纪IP产品最大的客户便是华为，其大部分营收均来自华为的销售额。据了解，华为麒麟970与麒麟980 AI处理器均采用的寒武纪的芯片IP方案。

　　但好景不长，2018年10月，华为宣布将采取自主研发的“达芬奇架构”，并发布了两款基于“达芬奇架构”的自研云端AI芯片昇腾310与昇腾910。随后，2019年华为麒麟810处理器便搭载了自研AI芯片。至此，华为与寒武纪“分道扬镳”，而华为海思也成为了寒武纪重要竞争对手。

　　2020年终端智能处理器IP授权业务收入相较于2019年下滑82.96%，主要系华为海思选择自研终端智能芯片，未与寒武纪继续合作。同时，寒武纪在2020年年报中表示，短期内难以开发同等业务体量的大客户，因此2021年终端智能处理器IP授权业务收入可能将继续下滑。