（原标题：下周雷军将借金山办公首登A股！500亿市值算高估还是低估？）

每经记者 王海慜

去年6月，由于小米暂停发行CDR，雷军首次登陆A股的计划也暂时搁浅。一年多之后，随着下周一金山办公在科创板上市，雷军将一圆“登陆”A股梦。

金山办公的主要产品包括WPS Office办公软件等，雷军间接持有11.99%股权，是公司的实际控制人。这意味着继港股的小米集团和金山软件之后，雷军将迎来自己实际控制的第3家上市公司。

由于有雷军加持，以及公司本身就具有一定知名度，金山办公下周一上市后的表现引起了市场关注。最近科创板新股接连出现上市几天后破发的情况，但实际上，近期科创板新股上市后的走势分化更为明显，在一些公司快速破发的同时，华熙生物、长阳科技、安恒信息等科创板新股近期的表现却较强。

同时，《每日经济新闻》记者注意到，对于下周一金山办公上市，已有分析师称“500亿元市值之下是安全区域”。不过截至本周五收盘 ，金山办公的母公司金山软件的市值只有近230亿元人民币。

雷军将借金山办公登陆A股

去年6月7日，证监会接受了小米集团首次公开发行股票并上市的申报材料。当时小米的CDR发行申请也被称为创下A股IPO史上多项先例，包括：公司股权结构上包括表决权不一致的AB股、未拆除VIE架构、以CDR+港股的方式IPO等等。

然而最终，小米发行CDR的计划还是未能成行，雷军首次登陆A股的计划也暂时搁浅。一年多之后，雷军再次向A股发起了冲击，随着下周一金山办公在科创板上市，他将一圆“登陆”A股梦。

图片来源：金山办公招股书

金山办公招股书显示，雷军间接持有金山办公11.99%股权，是公司的实际控制人。这也意味着继小米集团和金山软件之后，雷军将迎来自己实际控制的第3家上市公司。

据招股书披露，金山办公的主要产品主要包括WPS Office办公软件和金山词霸等。2019年3月，公司主要产品月度活跃用户数(MAU)超过3.28亿，其中WPS Office桌面版月度活跃用户数超过1.32亿；WPS Office移动版月度活跃用户数超过1.87亿；公司其他产品(如金山词霸等)月度活跃用户数接近0.10亿。

东吴证券最近发布的研报显示，目前金山办公主要业务包括办公软件产品授权、互联网广告推广服务、办公服务订阅。从2018年营收和毛利占比来看，公司以上三项业务占比接近。公司2014年~2018年办公服务订阅的收入持续增长，成为公司业绩增长的主驱动力，在营收和毛利中占比提升明显，2018年占比分别为34.78%、32.35%。

如何估值市场存在争议

虽然近期科创板新股频频破发，不过据记者观察，金山办公下周一的上市还是被不少机构人士认为有”看头”。

某头部券商计算机行业首席分析师向记者表示：“金山办公上市后短期有可能冲击500亿元市值，长期可以看1000亿元市值。”

“短期金山软件上1000亿元市值不太可能，但500亿元市值完全有可能”，某券商计算机行业首席分析师则认为：“下周一金山办公的表现值得投资者关注，说不定有投资机会。这公司在500亿元市值以下是安全区域。”

图片来源：金山办公招股书

据招股书披露，金山办公此次在科创板IPO的发行价为45.86元，发行后总股本为4.61亿股，即发行后、上市前的总市值为211.4亿元。如果金山办公下周上市后短期真能冲上500亿元市值，这意味着公司的股价届时将较发行价上涨136.5%，金山办公也将成为科创板另一个百元股。

最近，有多家券商发布了关于金山办公的研报。部分券商预计，金山办公上市后的目标市值将达400亿元左右。

例如华创证券在今年11月9日发布的金山办公专题研报中指出：“我们认为公司合理价值区间为366.9亿~451.75亿元。按照总股本4.61亿股计算，对应股价区间为79.6元~100.2元。”

安信证券的研报则显得更为乐观：“我们认为，公司ToB市场空间为32~37亿元，ToC市场空间为11~16亿元，ToG市场空间为5~14亿元，广告市场与目前接近。我们将它们进行折现得到的估值为341~568亿元。但是，我们认为，公司海外扩张及产品扩展的可能性极高，需要包含在公司估值中，我们假设公司的海外扩张和产品拓展可以贡献40%~60%的估值，则公司整体的估值为480~900亿元。”

杭州私募许先生则认为，金山办公其实有自主可控的概念。例如公司在招股书中指出：“公司产品及服务在政府、金融、能源、航空等多个重要领域得到广泛应用，在政府部门优势尤其明显，目前已覆盖30多个省市自治区政府、400多个市县级政府。”